（报告出品方/作者：首创证券，曲小溪、郭祥祥）

1.1国防军工板块下跌21.66%，涨幅位居全行业第27位

自年1月1日至年12月2日，上证指数下跌13.29%，沪深指数下跌21.65%，创业板指数下跌28.27%。申万国防军工板块下跌21.66%，涨幅在全部申万一级行业中排名第27位。国防军工二级板块中，航海装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航空装备分别下跌10.90%、14.98%、19.70%、23.22%、23.95%。

产业链景气扩张传导有序，板块配置价值凸显。军工板块年年初在市场情绪等因素影响下，出现大幅回调。自年1月1日至年4月26日，国防军工板块下跌41.25%。年4月27日以来，市场情绪转暖，军工板块在业绩的有力支撑下开始明显反弹。自年4月27日至年12月2日，板块反弹33.34%，位居全行业第一。军工此轮反弹以后，中证军工指数今年以来累计下跌21.85%。行业景气扩张逻辑不变，下游企业合同负债和预收款项验证大额订单落地，景气度将沿产业链向上、中游有序传导，“十四五”期间配套企业需求放量确定性强。年12月2日，中证军工指数估值为54.2倍，处于历史PE的10.2%分位值，继续看好当前位置下板块配置价值。

自年4月27日反弹以来至年12月2日，申万国防军工板块涨幅前五的个股为：铖昌科技（.4%）、纵横股份（.5%）、盛路通信（92.2%）、新劲刚（90.0%）、振芯科技（87.8%）。跌幅前五的个股为：西测测试（-12.0%）、超卓航科（-11.4%）、富吉瑞（-11.1%）、中无人机（-10.6%）、爱乐达（-9.9%）。

1.2业绩表现：航空、航天持续强势，航海板块边际好转

国防军工板块前三季度业绩稳定增长，板块景气度延续。按申万行业分类，国防军工板块家上市公司前三季度实现营业收入.44亿元，同比增长9.83%，实现归母净利润.25亿元，同比增长6.77%。年国内疫情多点频发，军工板块上市公司业绩仍实现稳定增长，反映板块景气度仍在，抵抗风险能力较强。

航空、航天子板块业绩增速亮眼，航海板块受疫情影响业绩有所下滑。按申万二级行业分类，航天装备子板块实现营业收入.71亿元，同比增长14.42%，实现归母净利润16.40亿元，同比增长24.07%。航空装备子板块实现营业收入.68亿元，同比增长14.47%，实现归母净利润.85亿元，同比增长12.11%。地面兵装子板块上市公司实现营业收入.65元，同比增长13.30%；实现归母净利润17.50亿元，同比增长22.59%。军工电子子板块实现营业收入.77亿元，同比增长5.20%；实现归母净利润.57亿元，同比减少0.28%。受上海及周边疫情影响，航海装备子板块上半年业绩有所下滑，三季度开始加速交付，业绩明显好转，前三季度该板块共实现营业收入.64亿元，同比增加3.76%，实现归母净利润6.94亿元，同比减少22.77%。

前三季度共有37家公司归母净利润实现了超过30%的增长。其中航海装备板块公司业绩表现亮眼，天海防务、中船防务、中国船舶归母净利润实现了超过%的增长。航空锻造板块持续保持高景气度，派克新材、三角防务、中航重机、航宇科技归母增速均超过45%。原材料领域，生产超材料的光启技术归母净利润同比增长.98%；主营军用碳纤维的中简科技归母净利润增速达.84%；以高端钛合金为主业的西部超导归母净利润同比增长59.57%。雷达产业链上市公司整体表现强势，雷电微力、铖昌科技、国睿科技、国博电子收入增速分别高达41.33%、40.37%、38.80%、37.63%。